Mercado de bonos: Macron abre el camino a tasas más altas Los inversores financieros de todo el mundo suspiraron con alivio, ya que la primera ronda de las elecciones presidenciales francesas produjo una victoria relativamente cómoda para el candidato independiente y amigo del mercado, Emmanuel Macron. Claramente los inversores han estado muy preocupados por el muro de incertidumbre política en Europa este año. Las amenazas de una salida francesa del euro y la reintroducción de un nuevo franco francés, propuesto por la campaña Le Pen, ha llevado incluso a los inversores a protegerse contra el riesgo de re-denominación. Se trata de inversores que se mueven en bonos alemanes, como – presumiblemente – el nuevo euro alemán o la re-encarnación del marco alemán sería la moneda más fuerte. Los bonos alemanes a 10 años cayó sobre la demanda y alcanzó un nuevo mínimo durante el año, evitando cualquier conversación sobre el endurecimiento de la política monetaria del Banco Central Europeo. Ahora, con el mayor evento de riesgo político ya despejado, el enfoque volverá a los fundamentos económicos, y aquí no hay evidencia de riesgo político que interrumpa el impulso. La última encuesta del PMI de la zona euro, publicada la semana pasada, por el contrario, indica el ritmo más alto de expansión económica en años. Como consecuencia, las presiones inflacionistas están creciendo, especialmente en Alemania, donde la oposición a la actual política monetaria agresiva del BCE liderado por Draghi es bien conocida. ¿Otro de los países más en expansión? Francia, por supuesto. Obviamente, hay más en la política monetaria que en el PMI, y Mario Draghi no espera anunciar ningún cambio en la reunión de política del BCE el jueves. Pero eventualmente el banco central tendrá que reaccionar al impulso económico de la zona euro, y, con el riesgo político de trasfondo, el mercado podría rápidamente encontrarse apresurado para reflejar esto en los rendimientos de los bonos. En cuanto a Macron, podría seguir ganando la batalla en las elecciones de la segunda ronda del próximo domingo, pero la guerra no se ganará todavía. El siguiente desafío para el probable presidente electo, que no es miembro de ningún partido político, será conseguir el apoyo político del nuevo parlamento que será elegido en junio. Así, mientras que el diferencial entre los bonos del gobierno a 10 años francés y alemán -la prima de riesgo exigida por los inversores por asumir el riesgo añadido de prestar al gobierno francés en lugar de Alemania- se ha reducido significativamente esta semana, una reversión completa a niveles históricos podría todavía estar a meses de distancia, Es probable que la segunda economía más grande de la zona euro pueda verse envuelta en inestabilidad política en el futuro previsible.