Buena recepción del Paquete Económico 2019

  1. La propuesta del presupuesto 2019 tuvo buena aceptación en el mercado. En medio de un día de zozobra en los mercados, particularmente por la caída en las bolsas (S&P 500 -2.1%; Nasdaq -2.3%; IPC -2.4%), el peso recuperó terreno, alcanzando 20.11 por dólar vs. su nivel de 20.24 la jornada anterior. En parte, ello se atribuye a la aceptación que tuvo el mercado del Paquete Económico 2019, el cual se basó en un marco macroeconómico sensato y anticipó logros fiscales razonables. Entre ellos destacan propuestas de superávit primario de 1% del PIB, un déficit amplio de 2.5% del PIB, y una deuda pública amplia constante como porcentaje del PIB en 45.3%. Ello supone un precio del petróleo de 55 dólares por barril, inflación de 3.4%, tipo de cambio promedio de 20 pesos por dólar y crecimiento económico de 2.0%. Si bien algunos de estos supuestos se desvían de lo esperado por el consenso de analistas, como el tipo de cambio (consenso Encuesta Citibanamex, 20.6) o la inflación (consenso, 3.9%), esta desviación parecería estar dentro de lo razonable. Asimismo, se reiteran los compromisos en materia de responsabilidad fiscal, autonomía de Banxico, libre comercio y competencia en el sistema financiero.
  2. La perspectiva de los ingresos públicos en 2019 es moderada, si bien el componente tributario luce optimista. La estimación de los ingresos presupuestarios para 2019 asciende a 21.1% del PIB, ligeramente por debajo de la estimación de 21.7% para 2018, lo que obedece a menores ingresos no tributarios (por ingresos excedentes “de una sola vez” en 2018). En cambio, los ingresos tributarios esperados para 2019 superan en 3.8% real los estimados para 2018, un aumento que supera en buena medida el crecimiento económico esperado. Este optimismo parecería sustentarse principalmente en el avance del IEPS de gasolinas, ya que sin este impuesto los ingresos tributarios avanzarían solo 1.4%. Destaca que este crecimiento considera cierto impacto por menor recaudación en la frontera norte, dado que se propone que el IVA y el ISR a personas morales se reduzcan desde 16% a 8% y de 30 a 20%, respectivamente, con un costo de 42.2mmp. Cabe destacar que si bien los detalles de esta propuesta aún están por revelarse, lo que dificulta su evaluación, estimaciones  preliminares de analistas (incluyendo la nuestra) han superado los 100mmp.
  3. La reorientación histórica del gasto público será la pieza clave en el presupuesto 2019. Frente a la restricción en los ingresos y el objetivo de lograr un superávit primario de 1.0% del PIB, el techo presupuestal es muy limitado. Se pretende un gasto neto total menor al estimado para 2018, 23.2% del PIB vs. 23.7%. La reducción del gasto es notoria, no solo para organismos autónomos, gobiernos subnacionales, y varios ramos administrativos, sino también en términos de los proyectos prioritarios del nuevo gobierno (1% del PIB y no 2% como lo anunció AMLO durante meses previos). Sin embargo, en los mercados prevalece la duda sobre la ejecución y el cumplimiento del plan de gasto de acuerdo a lo delineado.
  4. Se anuncian incrementos al Salario Mínimo para 2019 por encima de la inflación esperada. A partir del 1º de enero el salario mínimo del país pasará de 88.36 a 102.68 pesos diarios, un incremento de 16.2%. En paralelo, la Conasami determinó crear una nueva “Zona Económica Salarial” para municipios cercanos a la frontera norte, en los cuales el salario mínimo será de 176.72 diarios, es decir, 100% mayor al vigente. Con ambas medidas, estimamos que el incremento ponderado a nivel nacional será de 22.74%.