Reporte Económico Diario México Lo más relevante Aumentan los Riesgos sobre Nuestra Perspectiva Económica Global Nuestro escenario central de fortalecimiento económico global considera la expectativa de un repunte en la actividad industrial, una mejora en el gasto en inversión y mayores ingresos corporativos1 . En lo que se refiere a la actividad industrial global, prevemos una aceleración a 2.9% en 2017 desde 1.3% el año pasado, con la industria estadounidense repuntando (1.3% versus -1.2% anterior) y la de China manteniendo un avance alrededor de 6.0%. Revisamos marginalmente al alza nuestros estimados de crecimiento económico del mundo. Ahora prevemos un crecimiento del PIB global de 3.0% en 2017, en lugar del estimado previo de 2.9%. En tanto, para 2018 lo revisamos a 3.3% desde 3.2% anterior. La revisión marginal al pronóstico del PIB global en 2017 es resultado de que ahora estamos anticipando un dinamismo ligeramente mayor para las economías de Japón (1.7% versus 1.6%) y de la zona euro (2.0% versus 1.8%). Para el caso de la economía de Estados Unidos, seguimos anticipando un crecimiento económico de 2.1% este año y una aceleración en su ritmo de avance a 2.6% en 2018 como resultado del estímulo fiscal. Por su parte, seguimos anticipando que la Fed subirá la tasa de referencia en 25pb en junio y septiembre. En el bloque emergente, mantenemos la previsión de un crecimiento de 4.4% en 2017, con las economías de China e India creciendo 6.6% y 7.5%, respectivamente y países latinoamericanos como Brasil y Argentina recuperándose de una recesión. En ese contexto, seguimos anticipando que la economía mexicana se desacelere este año a 1.7% desde 2.3% en 2016. Sin embargo, identificamos un incremento en los riesgos a la baja sobre nuestro escenario central. En particular, uno de los principales riesgos lo identificamos en China, ya que han regresado las preocupaciones de una desaceleración dado el apretamiento de su política monetaria y por cifras económicas recientes con sesgo negativo. Por otro lado, se han incrementado los riesgos geopolíticos debido a que en Estados Unidos se ha vuelto más incierto que pueda ser impulsada la reforma tributaria, mientras que en Brasil el reciente escándalo político podría dificultar las reformas estructurales – particularmente la de pensiones. Finalmente, las tensiones geopolíticas aumentan ante la insistencia de Corea del Norte de mantener sus prácticas de lanzamientos de misiles nucleares. Minuta de la Fed: el Instituto Central está Cercano a Reducir el Tamaño de la Hoja de Balance Nuestro pronóstico de que la Fed anuncie en diciembre el comienzo de la reducción de su hoja de balance presenta riesgos a que pueda ocurrir tres meses antes. Sobresalió una discusión detallada sobre el proceso que podría seguir el instituto central al respecto. La gran mayoría de los miembros del Comité de Mercado Abierto están favor de un plan que consistiría en anunciar de manera predeterminada la cantidad de dólares en bonos del Tesoro y bonos respaldados por hipotecas a reducirse cada mes. Además, el plan considera que el monto predeterminado de recortes irá aumento conforme avance el proceso de reducción del tamaño de la hoja de balance hasta llegar a un punto en el que sea definido un monto de recorte mensual constante en la fase final. Seguimos anticipando que la Fed anunciaría en diciembre el comienzo de dicho proceso; sin embargo, la discusión contenida en la minuta nos hace pensar que podría ocurrir el anuncio en septiembre. La minuta confirmó la perspectiva de la Fed de que la baja inflación de marzo es transitoria. La mayoría de los miembros del Comité de Mercado Abierto piensan que la inflación continuará convergiendo hacia la meta de largo plazo de 2.0% anual. Adicionalmente, señalaron que se anticipa una caída adicional en el desempleo y varios participantes destacaron que la posibilidad de hacer más restrictiva la política monetaria si la tasa de desempleo retrocede considerablemente más, si los salarios crecen más rápido que lo esperado o con un estímulo fiscal agresivo. Identificamos mensajes mixtos sobre el desempeño de la actividad productiva pero con sesgo a que la Fed podría subir la tasa nuevamente en junio. Algunos participantes juzgaron conveniente esperar una mayor evidencia en las cifras económicas para concluir si la debilidad registrada en el 1T’17 es transitoria o no antes de tomar la decisión de dar un paso más en el proceso de normalización. En contraste, la mayoría de los miembros del Comité recalcaron que si la información económica publicada está en línea con sus expectativas, sería apropiado volver a incrementar la tasa de fondos federales pronto. Desde nuestra perspectiva, dado que la publicación de indicadores después de marzo ha mostrado un sesgo más positivo que a comienzos del año, seguimos anticipando que la Fed suba la tasa en su reunión de junio. Considerando todo lo anterior, mantenemos nuestro pronóstico de dos incrementos de 25pb en junio y en septiembre a la tasa de fondos federales y que se anuncie en diciembre el inicio de la reducción del tamaño de la hoja de balance. EUA: ventas de casas usadas se desaceleraron en abril Las ventas de casas usadas se desaceleraron en abril a 5.57 millones de viviendas (cifra anualizada) desde 5.70 millones en marzo. La cifra sorprendió negativamente a la expectativa del consenso de 5.65 millones de casas usadas. Si bien, el desempeño del indicador correspondió a su volatilidad usual, continúa observando un desempeño favorable del sector inmobiliario. Sin embargo, hay que tomar con cautela el comportamiento de las ventas de casas usadas considerando que otros indicadores del sector inmobiliario guardaron un sesgo negativo durante abril. La Inflación Vuelve a Sorprender al Alza en la 1ª Mitad de Mayo El cambio del índice de precios al consumidor (INPC) en la primera quincena del mes resultó mayor al esperado. El INEGI informó que su variación quincenal fue -0.34% versus -0.40% esperado por nosotros y por el consenso. El descenso se debió básicamente al efecto estacional del comienzo de las tarifas eléctricas de verano en 10 ciudades del norte del país, lo cual significó que el total de las tarifas de electricidad contribuyera con -0.51 puntos porcentuales al resultado quincenal del INPC. El alza de precios en el índice subyacente nos sorprendió al alza. La inflación subyacente fue 0.15% en la primera mitad de mayo frente a nuestra proyección de 0.11%. Al interior de este índice, los precios de mercancías fueron la principal sorpresa, al aumentar 0.26% versus el 0.17% que anticipamos. En tanto, los precios de los servicios tuvieron un alza quincenal de 0.06%, con lo cual el segmento sigue mitigando el ascenso de la inflación general. En la parte no subyacente, la principal diferencia con nuestro pronóstico provino de los precios de frutas y verduras, que aumentaron 0.05%, mientras que esperábamos que disminuyeran 0.80%. A tasa anual, se confirmó otro salto de la inflación general. El resultado quincenal implicó que la inflación anual pasara a 6.17% desde 6.01% en la quincena previa. El aumento se debió a mayores tasas anuales en sus dos índices: el subyacente registró un incremento anual de 4.75% frente a 4.68% en la segunda mitad de abril; y, el no subyacente subió a 10.71% anual desde 10.19%. Las cifras actuales confirman la persistencia de algunas presiones inflacionarias, sobre todo en mercancías. Si bien también nos sorprendió el aumento de precios de bienes agrícolas, por ahora no lo vemos como un factor de preocupación dada su volatilidad; de hecho, estimamos un regreso de éstos en las siguientes quincenas. Así, nuestra preocupación se centra en la dinámica de los precios de las mercancías, que a tasa anual registró otro salto luego de que se había moderado su ascenso en las dos quincenas previas. Sin embargo, mantenemos nuestra expectativa de que las presiones sobre estos últimos disminuirán en las próximas semanas. Aunque aún prevemos que la inflación anual continuará al alza en el corto plazo; la cual esperamos se revierta gradualmente a partir de agosto. Por lo tanto, reiteramos nuestra previsión de una inflación general anual de 6.0% al cierre del 2017.