Sorprende al Alza el Crecimiento de la Actividad Económica en Mayo. Actual: 3.1% anual (mayo 2017, sobre la serie sin ajustes)   Previo: -0.6% anual (abril 2017, revisado desde -0.7%)  Consenso: 2.7% anual (Encuesta Bloomberg, desviación estándar: 0.7 puntos porcentuales)  Citibanamex: 2.7% anual  El incremento anual de la actividad económica en mayo, medida por el índice global de la actividad económica (IGAE), superó las expectativas. Sobre una base original (sin ajustes), el INEGI reportó que el IGAE aumentó 3.1% anual en dicho mes, una tasa por arriba del 2.7% previsto tanto por nosotros como por el consenso. La diferencia entre el resultado de mayo y nuestra previsión se debió principalmente a un dinamismo mayor al que preveíamos en el sector de servicios, el cual sigue mostrando una fuerte resistencia a desacelerarse, creciendo a un sólido 4.4% anual en mayo frente al 3.7% que anticipábamos.  Sobre una base ajustada por estacionalidad, el IGAE registró un incremento mensual moderado, 0.2%, luego de aumentar 0.1% en abril.El incremento mensual del sector de servicios fue de 0.3% en mayo, también sobre una base ajustada por estacionalidad, mientras que el sector industrial aumentaba 0.1% mensual. Por su parte, el sector primario nos sorprendió del lado negativo, al caer 1,7% mensual. En términos anuales, sobre la misma base ajustada, el IGAE se incrementó 2.2%, resultado prácticamente en línea con el que anticipamos (2.3%), una desaceleración desde el 2.8% de abril.  Los resultados de mayo apuntan a que la tasa de crecimiento anual del PIB en el segundo trimestre del año será mayor al 1.0% que hemos venido anticipando. En el bimestre abril-mayo, el IGAE promedió un incremento anual de 1.3%; De ahí que un cálculo inicial es que ahora es probable que el PIB registre un crecimiento anual de alrededor de la esta misma tasa en el segundo trimestre. Consideramos que las cifras sugieren que el crecimiento de las exportaciones está contribuyendo a mantener un crecimiento sólido en el sector de servicios. Cifras preliminares del PIB del segundo trimestre se darán a conocer el próximo 31 de julio: en tanto, reconocemos que hay riesgos al alza para nuestro pronóstico de 1.7% de crecimiento del PIB para todo el 2017.   La Inflación en la 1ª Mitad de Julio – Ligeramente Mayor a lo Esperado Los precios al consumidor subieron 0.24% en la primera quincena de julio. Una ligera sorpresa negativa, ya que superó nuestra expectativa (0.21%) y la del consenso (0.18%, en la reciente encuesta Citibanamex del 20 de julio).  Como anticipamos, la inflación quincenal fue impulsada en parte por los precios agrícolas. En particular los precios de frutas y hortalizas aumentaron 2.74% en la quincena, una lectura que superó al 2.54% de nuestra expectativa. Esta alza fue parcialmente compensada por una disminución en los precios de la energía de 0.29%, un descenso menor a 0.42% que anticipamos. Estos resultados derivaron en un incremento de 0.39% en los precios del índice no subyacente versus el 0.31% de nuestra previsión.  En tanto, los precios del índice subyacente subieron 0.19% en la quincena, prácticamente en línea con el 0.18% que anticipamos, y con una diferencia ligeramente mayor con la expectativa del consenso de 0.16%. Dentro de este índice, los precios de los alimentos, bebidas y tabaco continúan mostrando algunas presiones alcistas, ya que se incrementaron 0.22% en la primera mitad del mes.  Así, la inflación general anual se ubicó en 6.28% en la primera quincena de julio, ligeramente por debajo del 6.33% reportada para la quincena previa. Este descenso de la inflación anual se debió a una disminución en la tasa anual del índice no subyacente, 10.65% desde 11.12% de la quincena anterior. Por su parte, la tendencia alcista de la inflación subyacente anual continuó con la moderación de quincenas previas, al ubicarse en 4.92% frente a 4.85% en la segunda mitad de junio.  Mantenemos nuestra estimación de 6.0% para la inflación general anual al cierre del 2017. No obstante, cabe señalar que estimamos que la inflación anual estará cerca del 6.5% en la segunda quincena de julio. También seguimos estimando la inflación subyacente cierre el año en 5.0%, ligeramente por encima de su nivel actual (4.92%), respaldado por la apreciación del peso contra el dólar durante el primer semestre del año, que atenuó el riesgo del pass-through.