El oro continúa encontrando soporte a pesar de los bajos riesgos macro.
El oro se ha estabilizado en los últimos dos meses en un rango de alrededor de $ 1280 / oz tras su liquidación en septiembre. Durante este tiempo, el soporte se mantuvo firme a pesar de varios intentos de ventas de gran volumen. El movimiento lateral también ha coincidido con una negociación del dólar en calma y en rango, en particular contra el yen japonés, que se ha limitado a un rango de ¥ 112 a ¥ 114.
La correlación inversa con el dólar, en otras palabras, se mantiene firme, y con la curva de rendimiento del bono de EEUU aplastando el dólar podría ser difícil, especialmente frente al yen japonés, donde una gran posición corta corre el riesgo de verse exprimida si rompe por debajo de ¥ 111.60 / 70, el mínimo reciente junto con las medias móviles de 100 días y 200 días.
Mientras que las expectativas de los fondos de la Fed para diciembre de 2018 continúan aumentando, las tasas reales a diez años se han negociado dentro de un rango relativamente estrecho. Esto demuestra que el oro responde mejor a los eventos que están más lejos en la curva de rendimiento de EE. UU.
La jefa de la Fed, Janet Yellen, se mostró cauta en sus últimos comentarios respecto al alza de los tipos cuando destacó el riesgo bilateral en la política monetaria. Elevar demasiado rápido los tipos y, por lo tanto, encallando la inflación por debajo del 2%, o aumentando los tipos demasiado lentamente, lo que permite que el mercado laboral se sobrecaliente.
La compra continua de vencimientos más largos ha resultado en un cociente de rentabilidad de dos años versus diez años acercándose a solo 60 pb, el nivel más bajo desde 2007, actualmente indica un mercado más preocupado por la recesión que la inflación.
El comportamiento del inversor que seguimos a través de las posiciones especulativas de los gestores monetarios o los hedge funds y las tenencias totales de los productos negociados en bolsa en la actualidad muestran una gran capacidad de recuperación. La liquidación de septiembre desencadenó una liquidación larga por fondos y algunas nuevas ventas, pero desde entonces el apetito por poner en corto el mercado ha sido muy moderado, con las posiciones cortas brutas actualmente en un mínimo de tres meses.
Mientras tanto, las tenencias totales en productos negociados en bolsa respaldados por oro se mantienen cerca de un máximo de un año. En agosto, Ray Dalio, el director de Bridgewater, recomendó a los inversores que consideren colocar del 5% al 10% de sus activos en oro, citando riesgos políticos y económicos. El balance del tercer trimestre mostró que siguió su recomendación al acumular 3,3 millones de acciones del SPDR Gold Shares ETF (GLD) mientras triplicaba sus tenencias en iShares Gold Trust (IAU).
Este movimiento destaca una de las razones por las cuales el oro ha demostrado ser bastante resistente este año a pesar de que se han logrado mejores resultados en acciones y en algunos mercados de bonos. La combinación de mercados de acciones en máximos, el riesgo de explosión de la burbuja de los bonos y los indicadores de riesgo geopolítico que han aumentado desde que Trump asumió el cargo, significa que los inversores continúan buscando la cobertura de diversificación.
El enfoque en los activos refugios y la diversificación probablemente también sean una de las principales razones por las que la plata ha tenido problemas para mantenerse al día con el oro. Esto, a pesar del viento de cola de los metales industriales. Por ahora continúa luchando por romper la relación de 74 con el oro, con 75.5 intercambiados recientemente.
Por el momento, el oro parece atrapado entre los macroindicadores menos favorables, por un lado, y un mundo donde los riesgos políticos han ido en aumento, por el otro. En esta encrucijada, el oro hasta ahora ha logrado encontrar apoyo y seguimos pensando que la recompensa por el riesgo sigue estando sesgada hacia precios más altos. Sin embargo, se necesita paciencia con el mercado que actualmente no tiene una chispa para salir de su rango actual, donde se ha establecido un soporte entre $ 1250 y $ 1260, mientras que se necesita una ruptura por encima de $ 1305 para atraer un renovado impulso de compra.
