Reporte Económico Diario México Lo más relevante EUA: indicador adelantado continuó sugiriendo avance moderado de la actividad productiva El indicador adelantado aceleró su ritmo de avance mensual a 0.3% en mayo desde 0.2% en abril (cifra revisada al alza desde 0.3%). La cifra estuvo en línea con la expectativa del consenso y fue resultado de una mayor contribución del componente de nuevos pedidos manufactureros y una perspectiva estable en los componentes relacionados con el sector financiero (condiciones crediticias, precios de acciones y diferenciales de tasas de interés) y la confianza del consumidor. En contraste, se deterioró el componente de permisos de construcción, en línea con el sesgo negativo que han arrojado cifras recientes del sector inmobiliario. En general, el desempeño del indicador adelantado es consistente con la expectativa de un crecimiento moderado de la actividad productiva hacia adelante. Las nuevas solicitudes de apoyo al desempleo se ubicaron en 241 mil registros en la semana del 17 de junio frente a 238 mil en la semana anterior. La cifra fue prácticamente similar a la previsión del consenso. En tanto, los beneficiarios totales ascendieron a 1.944 millones de asegurados en la semana del 10 de junio desde 1.936 millones una semana antes. Ambos indicadores continúan sugiriendo una evolución positiva del mercado laboral. La inflación supera a lo esperado en la primera quincena de junio Las presiones inflacionarias continuaron presentes en la quincena. La inflación general se ubicó en 0.15% en la primera mitad de junio, cifra por encima del consenso del mercado (0.11% en la reciente encuesta de Citibanamex) y de nuestra propia previsión (0.08%). Tanto la inflación subyacente como la no subyacente contribuyeron a la sorpresa. La inflación subyacente se situó en 0.17% en la quincena, tasa ligeramente mayor a nuestro pronóstico de 0.15%. Así, este aumento del índice subyacente aportó 0.13 puntos porcentuales a la lectura de 0.15% de la inflación general en la quincena. En tanto, el índice no subyacente también superó nuestra expectativa, al aumentar 0.09% en la quincena, cuando de hecho esperábamos una ligera disminución quincenal de 0.14% para este componente. En este último, las principales sorpresas se registraron en los precios agrícolas (frutas y verduras), subiendo 0.01% frente a -0.58% de nuestra previsión, y en los precios de energía, con alza de 0.19% frente a -0.15% que anticipamos. En este último caso, un incremento en el precio del gas doméstico LP hizo la diferencia. Como resultado, la inflación general anual subió a 6.30% desde 6.16% en el período quincenal previo. Los resultados siguen mostrando algunas presiones inflacionarias. Aunque al considerar que la diferencia más grande con respecto a nuestro pronóstico estuvo asociada con el componente más volátil (el de precios agrícolas), sólo vemos riesgos moderados al alza para nuestro pronóstico de 6.0% para la inflación general a finales del 2017. No obstante y en el corto plazo, e incluso si el resultado de la segunda quincena de junio conduce a que la tasa anual para todo el mes sea ligeramente inferior a la lectura de la primera quincena, los resultados publicados hoy significan que el pico de la inflación anual para un mes completo debería ser mayor al 6.23% que está bamos pronosticando. Ahora estimamos que la inflación alcanzará su máximo en julio de este año en 6.3% anual. Banxico incrementa en 25pb y lleva la tasa objetivo a su nivel terminal Como lo anticipamos, el mercado estuvo más atento al contenido del comunicado que a la decisión, ya que ésta era ampliamente esperada. Banxico incrementó la tasa de política en 25pb, como se preveía. El comunicado subrayó que dicha acción fue “con el objeto de fortalecer el anclaje de las expectativas de inflación y reforzar la contribución de la política monetaria al proceso de convergencia de la inflación a su meta”. Destacó además que también fue considerado el incremento en la tasa de fondos federales de la Fed la semana anterior. Más allá de lo anteriormente señalado, ¿cuáles fueron los principales mensajes del comunicado? Desde nuestra perspectiva, el primer mensaje fue muy claro: el incremento de hoy fue el último. Así interpretamos de la siguiente referencia en el comunicado: “…el nivel alcanzado en la tasa de referencia es congruente con el proceso de convergencia eficiente de la inflación al objetivo de 3%”. Aunque este argumento se acompañó con las advertencias que usualmente utilizan los bancos centrales en sus comunicados, pensamos que lo anterior, junto con el hecho de que un miembro de la Junta de Gobierno votó en contra de la decisión de subir la tasa, refuerza nuestra expectativa de que la tasa de interés objetivo cerrará en 7% este año. El segundo mensaje está relacionado con el futuro y subraya la relevancia de las trayectorias de inflación. Los balances de riesgo para la inflación y la actividad económica (neutral y sesgado a la baja, respectivamente) sugerirían un tono acomodaticio/neutro desde nuestra perspectiva, particularmente si la meta es la convergencia “eficiente” de la inflación a su meta – en la cual Banxico hizo referencia a los costos para la actividad económica asociados con un apretamiento de política monetaria. Todavía más importante, identificamos una mayor convicción del banco central sobre su pronóstico de inflación, señalando que prevén alcance la meta de 3% en el 4T’18, en comparación con comunicados anteriores donde el argumento era más ambiguo al señalar que la inflación alcanzaría dicho nivel “al final del horizonte de pronóstico”. En este sentido, el comunicado refuerza nuestra perspectiva de que la trayectoria de la inflación será crucial para la función de reacción de Banxico. Estimamos que el tono del comunicado es consistente con nuestra expectativa de que Banxico permanezca sin cambios por el resto del año y en 2018. Sin embargo, y tomando como contexto las declaraciones de ayer del secretario Meade, no podemos ignorar que la visualización de una trayectoria esperada de inflación más benigna que la que nosotros pronosticamos podría implicar mayores probabilidades de recortes a la tasa de política monetaria hacia adelante. Veamos cómo se desempeña la inflación durante el verano.