Reporte Económico Diario México Lo más relevante Rendimiento primario del Cete a 28 días alcanza nuevo máximo en 8 años Bonos a tasa fija experimentan sensible retroceso en su rendimiento primario. La Secretaría de Hacienda y Crédito Público, a través de Banco de México, realizó la subasta vigésimo sexta de valores gubernamentales. En esta ocasión se destacó un retroceso de 44pb en el rendimiento primario del Bono-M a 30 años (el mayor descenso desde julio del 2016). Contrario a esto, el Cete a un mes fue el único en registrar un incremento en su rendimiento primario (8pb), para situarse en 6.87% (nivel no observado desde el primer trimestre del 2009). Finalmente, para la próxima convocatoria se subastarán: Cetes a 28, 91 y 182 días; Udibonos a 3 años (S-Dic’20) y Bonos-M a 3 años (M-Jun’20). EUA: avanza déficit de la cuenta corriente en el primer trimestre del año El déficit de la cuenta corriente se ubicó en 116.8 miles de millones de dólares (mmd) en el 1T’17 frente a 114.0mmd en el trimestre anterior. La cifra sorprendió positivamente a la expectativa del consenso de un déficit de 123.8mmd y representa un menor déficit en cuenta corriente para un primer trimestre del año versus el registrado el año pasado, de 119.2mmd. Asimismo, destacamos que el déficit observado en el primer trimestre del año se ubicó por encima de su promedio en 2016, de 112.9mmd. A su interior, destacamos un aumento en el déficit en la balanza de bienes a 200.3mmd desde 195.1mmd en el trimestre anterior ante un mayor ritmo de avance de las importaciones en comparación con el de las exportaciones. Este déficit fue parcialmente contrarrestado por un superávit de 61.3mmd observado en la balanza de servicios. Si bien la cifra del 1T’17 sugiere que el déficit de la cuenta corriente podría seguir aumentando, la depreciación del dólar durante el 2T’17 podría contribuir a que se observe una ligera reducción del déficit en dicho periodo. Encuesta Citibanamex de Expectativas El consenso anticipa que Banxico elevará la tasa de fondeo en 25pb en junio del 2017. Tal escenario tiene un apoyo significativo. De hecho, la dispersión alrededor de éste es del orden de cero. Más aún, el estimado de tasa de fondeo para el cierre del presente año fue confirmado en 7.25% mientras que el relativo al 2018 fue modificado modestamente a 7.00% desde 7.13%. Los estimados para la cotización del peso frente al dólar fueron revisados significativamente en la dirección de un peso más fortalecido. En particular, los estimados de fin de año para 2017 y 2018 fueron modificados a 18.70 y 18.50 desde 19.50 y 19.15, respectivamente. El consenso prevé que la inflación general anual se sitúe alrededor del 6.3% en la primera mitad de junio. Se anticipa para el INPC de la primera quincena de junio un cambio de 0.11% quincenal, que implica una tasa anual de 6.26%, por arriba del 6.16% observado en la quincena previa. Para la inflación subyacente se anticipa se sitúe en 0.16% quincenal, que implica una tasa anual de 4.81%, la misma tasa registrada en la quincena previa. Este pronóstico implica que la inflación no subyacente se sitúe en 10.09% desde 10.49% en la quincena previa. Para todo junio, el consenso prevé que la inflación general anual cierre alrededor de 6.3%. Para la inflación general se anticipa un cambio de 0.22% mensual y 6.28% anual, este último por arriba del 6.16% de mayo. Para la inflación subyacente se anticipa un aumento de 0.30% mensual, que implica una tasa anual de 4.83%, por arriba de la tasa registrada en el mes anterior (4.78%). Este pronóstico implica, que la inflación no subyacente ascendería a 10.93% desde 10.60% en el mes previo. Se mantiene la expectativa de la inflación general y subyacente para el cierre de 2017 en 5.90% y 4.90%, respectivamente. Para el 2018, se incrementa la expectativa de la inflación general y subyacente a 3.80% y 3.70% desde 3.70% y 3.64%, respectivamente. El consenso incrementó ligeramente la expectativa del crecimiento económico para 2017 a 2.0% desde 1.9% de la encuesta anterior. Para 2018 se mantuvo la expectativa del crecimiento del PIB en 2.2%. La Demanda Agregada Aumentó Más de lo Esperado en el 1er Trimestre La oferta y la demanda agregadas tuvieron un sólido crecimiento en el 1er trimestre. Ajustada por estacionalidad, la demanda aumentó 2.0% respecto al trimestre previo (equivalente a 8.4% anualizado) y 4.2% anual, tras registrar 0.6% trimestral y 1.9% anual en el 4° trimestre de 2016. En comparación trimestral, el resultado fue el más alto en siete años, luego del 2.3% en el 1er trimestre de 2010. La demanda fue impulsada por una fuerte aceleración en exportaciones de bienes y servicios, 4.4% trimestral, mientras el consumo privado subió 0.7%. En tanto, la inversión fija bruta y el consumo público disminuyeron 0.7% y 0.5% trimestral, respectivamente. Sobre la serie original, el ritmo de crecimiento anual de la demanda agregada también se aceleró en el trimestre. Su tasa de crecimiento anual se ubicó en 4.0% en el trimestre frente a 1.9% en el 4° trimestre de 2016. Esa fue su mayor tasa anual en seis trimestres. La influencia favorable del mayor número de días laborables en el trimestre respecto al mismo período del año pasado (por efecto de semana santa) sobre el crecimiento de la demanda total fue parcialmente contrarrestado por el efecto adverso del año bisiesto. Casi todos los rubros de la demanda se comportaron en línea con nuestros pronósticos. El consumo privado y el consumo del gobierno registraron incrementos anuales de 3.1% y 0.9%, respectivamente, mientras que la inversión sin cambio anual. Las exportaciones fueron la excepción, al registrar un crecimiento anual de 9.1%, por arriba del 6.7% de nuestra proyección. Del lado de la oferta, ya sabíamos desde hace un mes que el PIB creció 2.8% anual, mientras que las importaciones aumentaron 7.7% anual también superando nuestra estimación de 5.4%. La contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB resultó similar a nuestro estimado de 0.5 puntos porcentuales. Si bien las exportaciones se aceleraron más de lo que anticipamos, las importaciones también lo hicieron, llevando a que la contribución de las exportaciones netas (exportaciones menos importaciones) al PIB fuera la misma que en el 4° trimestre de 2016, como suponíamos. Por último, los cambios en existencias (inventarios) y en la discrepancia estadística aportaron un marginal de 0.1 puntos porcentuales al crecimiento del PIB en el trimestre frente a una contribución de -0.5 pp en el trimestre previo. Los resultaron reflejaron el renovado dinamismo de la demanda externa, impulsado por mejores condiciones de demanda en los Estados Unidos. En tanto, dentro de la demanda interna, el consumo privado sigue mostrando firmeza, incluso con una ligera mejoría. Sin embargo, estimamos aún que la demanda local se desacelerará en los próximos trimestres. Y si bien la actividad económica de los Estados Unidos mejora, como hemos anticipado, consideramos que la demanda total podría seguir creciendo de manera saludable en los próximos trimestres.