La volatilidad sigue cayendo

El rally de USD después de que la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto ya ha mostrado todo su esplendor, ya que en la sesión del viernes vio la reversión a la media volvió a los rangos recientes en la mayoría de los principales pares. El indicador coincidente clave, el rendimiento a 10 años de Estados Unidos, tampoco logró confirmar el rechazo de los mínimos recientes en los rendimientos y se ha ido a niveles indecisos.
Las acciones, por su parte, se estabilizaron después de una o dos sesiones de caídas en la mayoría de las acciones tecnológicas. Las noticias políticas de Estados Unidos durante el fin de semana dieron un poco de apoyo al dólar, ya que parece que el presidente Donald Trump no está (aún?) Bajo investigación por obstrucción de la justicia. Pero el “Trump trade” todavía está muerto en el agua, mientras que un enfrentamiento por el techo de deuda posiblemente se avecine después del verano.
La segunda vuelta de las elecciones legislativas francesas entregó al presidente Emmanuel Macron un mandato fuerte para el cambio, que podría administrar un impulso muy necesario a la economía de largo plazo, que está mejorando rápidamente. Sin embargo, el apoyo fue algo más débil de lo esperado, con el nuevo partido de Macron tomando 350 de los 577 escaños en el parlamento contra algunas estimaciones de entre 400 y 450 escaños. Esto y la bajísima participación electoral podrían significar una fuerte resistencia en el terreno a nuevos impulsos para la reforma laboral.
La esperanza de los inversores largos de acciones europeas – además de la normalización de la política del Banco Central Europeo, y el evidente bajo nivel de rendimiento de Italia-Alemania desde comienzos de este año – reside en que la postura pro-UE de Macron eventualmente conducirá a un marco más integrado y sostenible de la UE . Pero una cosa está clara: todo está en suspenso hasta después de las elecciones alemanas, ya que la canciller alemana, Angela Merkel, no querrá poner en peligro sus posibilidades electorales con generosidad hacia la periferia.
El reciente desembolso de fondos griegos demostró esto, ya que el Fondo Monetario Internacional firmó a pesar de no tener un nuevo alivio de la deuda (¿se prometió algo en la reunión a puerta cerrada?). El escenario de la “conspiración entre las élites” sería que en algún momento después de las elecciones alemanas del 24 de septiembre, Merkel podría estar dispuesta a abordar el alivio real de la deuda y una reforma integral de la UE con Macron, incluyendo un camino hacia una Europa más integrada. Hasta entonces, la volatilidad podría continuar deslizándose hacia fuera a menos que obtengamos una fusión en activos de riesgo o signos más firmes de riesgo de recesión en los EE.UU., o ambos.
EURUSD
El viernes se produjo un repunte de la media reciente de la cotización de EURUSD, y tenemos muy pocos catalizadores potenciales en el calendario económico esta semana y un posicionamiento en el euro cada vez más concurrido. Tácticamente, todavía hay quizás más riesgo de consolidación USD por la falta de nuevos insumos.
USD – el rally del FOMC casi no alcanzó al cierre del viernes, pero nada decisivo ha ocurrido hasta ahora en la acción de precios, y USDJPY se ve un poco peppy como la semana se pone en marcha.
EUR – el euro está de nuevo a la mitad de la banda reciente. Los euros largos se parecen cada vez más a un comercio atestado si utilizamos futuros EURUSD como guía. Si los mínimos de la semana pasada quedan expulsados, podríamos estar buscando una prueba de la zona pivote 1.1000.
JPY – el Banco de Japón claramente quiso evitar la impresión de que está considerando cambiar la política (es probable que hayan tomado nota del tratamiento del mercado del euro cuando el BCE ha comenzado su pesado cambio hacia una postura más neutral). Esto deja al JPY vulnerable si el apetito por el riesgo sigue siendo robusto y especialmente si los rendimientos de los bonos vuelven a aumentar.
GBP – no se girará contra el euro para que parezca que desea permanecer en rango. Las negociaciones Brexit se ponen en marcha hoy y ambas partes quieren comenzar en pie de amistad.