Banxico mantiene tasa sin cambios y reitera final de ciclo. En México se publicó el índice de precios al consumidor de julio, que presentó un aumento de 0.38% mensual y la inflación anual se ubicó en 6.44%. El dato superó lo estimado debido a una presión mayor a lo esperado por parte de los agropecuarios. Sin embargo, los precios subyacentes, mercancías y servicios, presentaron una desaceleración respecto a la tendencia observada desde inicios del año. La inflación podría estar cercal del máximo del año y esperamos que se desacelere hacia el 6.3% al cierre del año. Por su parte, Banxico decidió mantener la tasa sin cambios y reiteró el final del ciclo restrictivo. Destacó un balance de riesgos neutral para la inflación e incluso infravaloró las presiones derivadas de los agropecuarios en julio. La Junta mantuvo la expectativa de que la inflación está cerca de su máximo este año y que se observará una reversión en la tendencia antes del cierre del año. Consideramos que la desaceleración de los precios de mercancías no alimenticias y energéticos, junto a una mayor estabilidad de tipo de cambio, favorece el final del ciclo restrictivo. Sin embargo, la confluencia de factores de volatilidad como la normalización monetaria de la Reserva Federal, la renegociación del TLCAN y las elecciones presidenciales en México, podría retrasar el primer recorte hasta la segunda mitad del próximo año. La producción industrial retrocedió (-) 0.3% a tasa anual en junio, debido a que el débil crecimiento de la construcción y manufactura se vio contrarrestado por los retrocesos de la minería y la generación y distribución de energía. Para este año anticipamos una ligera contracción de la actividad debido a que la menor producción petrolera seguirá pesando sobre el sector minero y la construcción se verá lastrada por el encarecimiento de los materiales y una menor inversión pública y privada. En Estados Unidos la agenda fue reducida, aunque el informe de precios al consumidor cobró aún más relevancia, ya que la ausencia de presiones inflacionarias mantiene divididos a los miembros de la FED. Los precios al consumidor de julio sorprendieron con un aumento de 0.1% a tasa mensual tanto en rubro general como en el subyacente, que excluye energéticos y alimentos frescos. Con esto, la inflación anual general aumentó ligeramente a 1.7% y la subyacente se mantuvo en el mismo nivel. La falta de presiones inflacionarias redujo la probabilidad implícita de alza en los futuros de los fondos federales a 33% en diciembre.

¿Qué esperar en los próximos días?

La atención se volcará en las minutas de la última decisión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés). El comunicado transmitió la intención de iniciar la reducción del balance relativamente pronto, aunque se hizo latente la preocupación por las pocas presiones inflacionarias. Las minutas podrían aclarar si existe un consenso sobre cuándo empezará el proceso de desinversión, y revelar más información sobre el nivel de preocupación por las bajas presiones inflacionarias pese a que la holgura del mercado laboral sigue reduciéndose. Esperamos que una evolución lenta de la inflación hacia el objetivo y un crecimiento moderado faciliten el comienzo  de la reducción de la hoja de balance de la FED antes del cierre de año. Sin embargo, los miembros podrían esperar al próximo año para incrementar la tasa de referencia y así poder analizar los primeros efectos del proceso de desinversión en las tasas de largo plazo. También será importante la publicación de las minutas de la decisión del Banco Central Europeo (BCE). La reunión se saldó sin cambios en las herramientas monetarias, aunque se señaló una posible revisión en “otoño”, lo que aumentó la expectativa en el mercado de que podría empezar a reducir los estímulos tan pronto como en la reunión de septiembre. Sin embargo, cabe destacar que la inflación aún es débil y la recuperación es frágil, por lo que un amplio nivel acomodaticio será necesario por un tiempo prolongado. En México no habrá datos económicos relevantes, pero el día 16 empezarán las rondas de renegociación del TLCAN. Cabe destacar que la renegociación estará enfocada en las reglas de contenido de origen y la resolución de controversias, ya que han sido los ejes principales en las guías de ambos países. Consideramos que el tono más constructivo con el que Estados Unidos se ha referido a la negociación con México y Canadá favorece la materialización de acuerdos beneficiosos para todas las partes, así como se reduce de forma importante la especulación sobre una ruptura abrupta de relaciones comerciales entre los países.