Reporte Económico Diario México Lo más relevante Las remesas del exterior continúan creciendo Durante abril los ingresos por remesas provenientes del exterior, principalmente de los Estados Unidos, sumaron 2,306 millones de dólares, 6.2% por arriba de lo observado en el mismo mes de 2016. El resultado superó nuestra expectativa de crecimiento de 4.2% y la del consenso de 3.9%. El resultado derivó de un aumento anual de 1.8% del número de transacciones –las cuales se contabilizaron en 7.52 millones– y de 4.4% en el monto por envío (306.6 dólares en promedio). En pesos, estimamos que las remesas en abril aumentaron 7.7%, en términos reales, ante la menor depreciación anual del tipo de cambio (peso frente al dólar) y el repunte de la inflación. En el primer cuatrimestre de 2017 las remesas totalizaron 8,945.6 millones de dólares, 6.8% más qu e en el mismo periodo del año previo. Este es el mayor monto para un primer cuatrimestre desde que se tiene registro mensual de las remesas (1995). Además que esta situación se repite para el caso particular de abril de 2017, con el mayor monto para un cuarto mes de cualquier año. Consideramos que la recuperación del empleo de los hispanos en EUA, de 3.4% anual –la mayor en el año– contribuyó al incremento de las remesas a nuestro país, en un entorno de incertidumbre del reforzamiento de las políticas migratorias en EUA. EUA: sesgo positivo ante datos de perspectiva manufacturera y empleos en sector privado El índice de perspectiva manufacturera (conocido como ISM manufacturero) se mantuvo casi al mismo nivel del mes anterior, al ubicarse en 54.9 puntos en mayo. La cifra estuvo prácticamente en línea con la expectativa del consenso, interrumpiendo dos meses consecutivos de retroceso. A su interior, sobresalió una mejoría en los componentes de nuevos pedidos, inventarios y empleo. El desempeño del indicador, que se mantiene sobre niveles superiores a los registrados en 2015 y 2016, es consistente con la perspectiva de una recuperación del sector manufacturero durante 2017. Por otro lado, el reporte de la ADP del mercado laboral en el sector privado dio cuenta de una aceleración en el ritmo de creación de plazas durante mayo, a 253 mil desde 174 mil en abril (ci fra revisada a la baja desde 177 mil). La cifra sorprendió positivamente a la expectativa del consenso de 180 mil empleos. Si bien el comportamiento del indicador estuvo situado dentro de su rango de volatilidad usual, el dato de mayo apuntó hacia un desempeño favorable del mercado laboral durante el quinto mes del año. En este sentido, anticipamos un cambio en la nómina no agrícola de 175 mil empleos en mayo. Sin embargo, para efectos de las futuras acciones de la Fed, creemos que la tasa de crecimiento anual de los salarios tendrá mayor relevancia para seguir evaluando las presiones inflacionarias de la economía. Al respecto, prevemos un avance anual de 2.5% de los salarios en mayo. Por otro lado, destacamos que en abril el gasto en construcción retrocedió 1.4% mensual, lo que sigue sugiriendo que la inversión física continúa débil. Finalmente, las ventas de automóviles se ubicaron en 16.58 millones de unidades (cifra anualizada) en mayo frente a 16.81 millones el mes anterior. Minuta de Banxico: Sin Cambios en el Plan de Vuelo, al Menos por Ahora La minuta de la reunión de Banxico del 18 de mayo confirmó los temas que identificamos relevantes para la Junta de Gobierno. En primer lugar destacamos al mercado laboral; tal y como lo hemos anticipado, este tema ha venido incrementando su relevancia para la Junta de Gobierno. En segundo lugar, persiste un debate continuo acerca del nivel de coordinación de los ciclos económicos entre México y Estados Unidos; esto último será importante para las consideraciones de postura de política monetaria relativa. Como tercer tema, la discusión de si la tasa de interés de referencia de la economía mexicana se está aproximando o no a su nivel terminal. Por último pero no menos importante, identificamos como tema adicional la evaluación del desempeño reciente de la curva de rendimientos, su reacción a las decisiones de política monetaria y cómo interpretar su comportamiento. Las opiniones de la Junta de Gobierno, aunque si denotan un consenso en las decisiones de política, son heterogéneas. En la minuta identificamos más opiniones emitidas por “la mayoría” que por “todos los miembros” de la Junta. Aunque lo anterior podría ser interpretado como una observación demasiado rigurosa, pensamos que sirve para reflejar que, si bien existe un fuerte consenso en relación al cómo actuar, existen muchas opiniones sobre elementos más específicos de la discusión. Por ejemplo, fue la mayoría (no todos) la que concluyó que los choques inflacionarios son temporales – nosotros suponemos que el (o los) disidente(s) tiene una postura más restrictiva sobre la evolución reciente de la inflación. Adicionalmente la minuta señaló que “algunos miembros puntualizaron que los recientes aumentos en la inflación han rebasado considerablemente las previsiones que tenían los analistas hace unos meses”. Con ello se puso sobre la mesa un tema efectivamente relevante, particularmente considerando que la minuta no menciona si ese fue también el caso para los miembros de la Junta. El banco central se encuentra decidiendo actualmente si debe señalizar o no la finalización del ciclo de alzas. Creemos que resulta interesante el hecho de que las autoridades hagan referencia en esta minuta a sus últimas decisiones de política monetaria como un ciclo restrictivo. En este sentido, la discusión acerca de cuándo y cómo finalizar con dicho ciclo ya está en los reflectores. Identificamos diversas opiniones que vale la pena tener en la mente, ya que van desde evaluar si las decisiones de política de la Fed siguen siendo relevantes o no, hasta el reciente comportamiento de la inflación y si tendría que observarse un punto de inflexión antes de señalizar un cambio en la postura de política monetaria. Considerando todo lo anterior, si bien la discusión de la minuta es de suma relevancia, difícilmente llevarían a un cambio significativo en la conducción de política monetaria en el corto plazo, particularmente con un potencial incremento de 25pb de la Fed en junio. Por lo tanto, reiteramos nuestra expectativa de que Banxico siga a la Fed con un incremento de 25pb a la tasa de interés objetivo el próximo 22 de junio