El escenario de que una nueva recesión ocurra pronto ha disminuido. Incluso, los pronósticos de crecimiento del Fondo Monetario Internacional mejoraron respecto a lo que se preveía en octubre, pues para todo el mundo se estima un crecimiento de 2.8% en vez del estimado anterior de 2.7% y algunos países como Estados Unidos, tuvieron una revisión más significativa al pasar de un pronóstico de 1.0% a uno de 1.6%.



Para Estados Unidos esperamos que el PIB se incremente en 1.5%, con posibilidades de que se registren contracciones en los últimos meses del año. La inflación, por otro lado, descendería hasta 4.0%, lo que obligaría a la Reserva Federal a mantener las tasas de interés sin cambios para el resto del año en un rango entre 5.00% y 5.25%.&nbsp;



Por su parte, México ha tenido un desempeño acorde a las condiciones globales, pero con el sesgo de optimismo más pronunciado a partir de la llegada de nuevos flujos de inversión, por el fenómeno del nearshoring, y del fortalecimiento del consumo interno. Para 2023 estimamos un incremento del PIB de 2.5%, pero el potencial a futuro es mucho mayor si se consiguen avances sustanciales en la consolidación del estado de derecho, la oferta de infraestructura y las condiciones de seguridad, entre otras.



Sobre la inflación, prevemos que tenga una baja pronunciada durante el verano, pudiendo ubicarse en 5.0% para finales de año. En ese sentido, consideramos que Banxico ha alcanzado el techo del ciclo alcista con la tasa de referencia en 11.25%, pero dejando abierta la puerta a posibles recortes hacia el cuarto trimestre para cerrar el año en 10.75%.



Para el tipo de cambio esperamos que cierre el año en $19.20 ante el menor flujo de remesas, una moderación en las exportaciones y en la inversión, así como un menor diferencial de tasas respecto a EUA.&nbsp;



En lo que respecta a los mercados accionarios, durante al año hemos observado avances importantes, a pesar del ambiente de incertidumbre generada por conflictos geopolíticos, una inflación elevada a nivel mundial, incrementos en las tasas de interés, la expectativa de un menor crecimiento económico y la “mini” crisis financiera mundial, entre otros temas. Pese a ello, los inversionistas han priorizado los atractivos niveles de precios y valuación, por encima de la expectativa de crecimiento. Sin embargo, con los actuales niveles de tasas de interés a nivel global, y la posibilidad de que éstas permanezcan elevadas por más tiempo, con su respectivo impacto en lo económico y financiero, desde nuestro punto de vista no justifica la relación riesgo-rendimiento por lo que no descartamos un proceso de consolidación en los próximos meses.



Para las empresas que componen el S&amp;P’s, observamos que la mayoría han revisado a la baja sus estimados de crecimiento en utilidades para este año, de 4.3% a -0.9%. Considerando lo anterior y un múltiplo P/U objetivo de 22.0x, similar al promedio de los últimos 5 años, nuestro estimado para el S&amp;P’s se ubica en 4,560pts, lo que implicaría un rendimiento sobre los niveles actuales de 8.4%.&nbsp;



Los sectores de Comunicaciones, Consumo Discrecional y Servicios, son los que presentan las mejores expectativas en utilidades con crecimientos de 11.7%, 7.5% y 7.1% respectivamente. No obstante, la atención de los inversionistas seguirá centrada en empresas seleccionadas en sectores clave y con una combinación óptima de mejor valuación con favorables expectativas de crecimiento. Nuestras empresas favoritas del SIC para el resto del año son: Apple, Amazon, Google, Visa, Disney, Service Now, Salesforce, Nextera y Nvidia.



Para el IPyC estimamos 58,000pts para finales del 2023. Nuestro estimado considera que las empresas que componen el principal indicador presenten un crecimiento en Ventas y Ebitda de 6.3% y 5.4% respectivamente, y un múltiplo FV/Ebitda objetivo de 8.1x, similar al promedio de los últimos 3 años, lo que equivaldría a un rendimiento estimado sobre los niveles actuales (de 54,265pts) cercano al 6.8%. La valuación de nuestro mercado resulta más atractiva respecto a otros mercados emergentes e incluso respecto a mercados norteamericanos. No obstante, con el actual nivel de tasas, el atractivo por nuestro mercado se ve limitado y tampoco compensa la relación riesgo-rendimiento.&nbsp;



Algunas empresas que, por su valuación, crecimientos y/o mayor rendimiento estimado se ven más atractivas son: Gap, Cemex, Gmexico, Oma, Femsa, Walmex, Chedraui, AC, Prologis, Liverpol, Pinfra y Volaris. Nuestra selección obedece a las condiciones actuales de valuación y precio, que podría ir cambiando, dependiendo de las variaciones naturales en el precio de las acciones y en su rendimiento estimado.



Por último, identificamos los siguientes riesgos a nivel internacional: 1) Conflictos geopolíticos; 2) Debilidad estructural en China; 3) Elevada inflación mundial; 4) Tasas de interés elevadas por tiempo prolongado; 5) Crisis financiera; 6) Incremento en la deuda mundial; 7) Impacto en el crecimiento económico; y 8) Proceso electoral en EUA. Localmente consideramos los siguientes riesgos: 1) Un menor crecimiento económico; 2) Incertidumbre legislativa y falta de Estado de Derecho; 3) Enrarecimiento del clima político; 4) Iniciativas contra Organismos Autónomos; 5) Diferencias en diversos temas con EUA; 6) Posibles multas/aranceles por incumplimiento en tratados comerciales; 7) Incremento en la inseguridad; y 8) El Proceso electoral hacia 2024.  



Por&nbsp;Carlos Alberto González Tabares



Director de Análisis Económico Cambiario y Bursátil de Grupo Financiero Monex



Sígueme en Twitter:&nbsp;@carlosgtabares; @monexanalisis



crgonzalez@monex.com.mx

Revisión de expectativas para 2023

El escenario de que una nueva recesión ocurra pronto ha disminuido. Incluso, los pronósticos de crecimiento del FMI mejoraron.

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Fortuna y Poder

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Es director de análisis y estrategia bursátil en Monex Casa de Bolsa. Tiene una carrera de más de 18 años de experiencia en el medio bursátil. Ocupó el cargo de Subdirector de Análisis en Ixe Casa de Bolsa por 10 años y previo a ello se desempeñó como Analista Fundamental en Casa de Bolsa Valmex. Es Actuario de la UNAM con Maestría de Economía de Negocios en el TEC Monterrey. Sus estudios de posgrado se han complementado con especialidades en Mercado de Capitales, Mercado de Dinero, Derivados, Finanzas Corporativas, Administración de Riesgos y Mercados Internacionales. Actualmente es Presidente del Comité de Análisis de la AMIB. Participa en varios medios de comunicación de radio, televisión y prensa. Ha sido profesor a nivel de licenciatura y posgrado en la UP, UNAM y TEC de Monterrey, impartiendo también pláticas y seminarios de finanzas y mercados accionarios en diferentes foros.

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